东方财富博客

2006年12月25日，上海黄金交易所颁布了《个人实物黄金交易试行办法》，同时与中国工商银行合作推出了Au100g黄金交易品种。今年7月，兴业银行等几家金交所的金融类会员单位纷纷推出或积极筹备个人实金交易。笔者认为，这些发展对中国金市的完善有积极意义，主要体现在以下两个方面：

一方面，个人参与国内黄金市场投资的渠道拓宽了，有利于激发国内金市的投资需求。笔者认为Au100g产品有三个明显优势：其一，通过账户交易，既可满足居民的投资需求，也可满足提取实金的保值需求。其二，投资价格明确，根据金交所的实时交易价格直接对外报价。其三，交易单位为100g，投资门槛明显降低。

另一方面，这有利于构建场内、场外两个交易平台，完善中国黄金投资市场。发展金交所和黄金做市商相辅相成的多层次市场体系，是国内黄金市场化改革，实现其由商品市场到金融市场转变的重要内容。目前，金交所发挥着黄金交易主渠道的作用，是国内黄金市场的核心，但个人投资者参与力度还较小。

笔者认为，个人实物黄金投资业务的推出对国内多层次黄金市场体系的建立具有积极意义，原因有二：

第一，向个人投资者开放了场内交易市场，疏通了个人投资者的投资渠道，有利于完善场内交易平台。在此之前，散户投资者从事的金币、金条投资溢价较高，而纸黄金由各银行自主报价，分割严重。作为重要的投资群体，个人投资者参与场内交易市场后，随着交易规模的扩大，可以提高场内交易的流动性，使国内金价与国际金价早日接轨，完善国内的黄金投资市场。

第二，个人实金交易的开展有利于金融类会员积累黄金业务经验，培养其做市能力，以完善场外交易市场。目前，除兴业银行外，深发展等几家银行也正在积极筹备个人实物黄金业务的推出。个人黄金投资代理业务的发展，对做市商的培育是极为有利的。

但是，流动性和变现能力是个人参与实物黄金投资不可回避的问题。笔者认为，回购制度的缺失将会使个人实金产品的吸引力大打折扣。目前，一些金商已开发了自己的回购业务。比如，2006年9月，广东粤宝黄金投资有限公司推出了回购业务。这些回购业务可以提高居民手中黄金的流动性，但缺点也是显而易见的。其一，只有少数地区的居民可以变现手中的黄金。其二，回购的成本较高，需要扣除损耗、检验、税收等各类费用，且标准不一，透明度低。

笔者认为，开发金交所个人实物黄金投资产品的回购体系是可行的，且有明显优势。具体而言，优势体现在以下三个方面：第一，金交所个人黄金投资产品标准化程度高，是指定的精炼企业铸造的、符合金交所金条质量标准或者伦敦金银市场协会(LBMA)认定的实物金条。第二，金交所的投资标的具有规模优势，黄金鉴定等成本较低。第三，由于目前个人实金业务由各金融类会员担任交易代理商，众多银行具有明显的网络优势，可十分有效地降低运输成本，从而拓宽居民回购渠道。因此，笔者认为，金交所形成一套完整的回购系统是有条件的，这也是对完善国内个人黄金投资市场提出的要求。

综上所述，个人实物黄金投资产品的推出对拓宽国内居民的投资渠道、挖掘黄金的投资功能、完善国内黄金投资市场具有积极作用。但其回购渠道应当尽快建立，从而提高个人实金投资产品的流动性。