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用期权规避汇率风险

外汇通  刘东亮
 7月21日,我国对人民币汇率形成机制进行了改革,人民币兑美元升值2.1%。此次改革与以往单纯调整人民币汇率不同,是一次具有里程碑意义的改革,个人以为,这是人民币迈向自由浮动、自由兑换的第一步,相信这也是中国人民银行所制定的长远目标。

  在人民币汇率改革的同时,一个新的问题又摆在了人们面前,那就是,如何来规避由汇率波动而引发的风险。

  也许很多人对汇率风险都缺乏意识,这也是在过去的汇率体制下,在人们头脑中所养成的一个弊病。在汇改之前,人民币是盯住美元的,美元升值则人民币升值,美元贬值则人民币贬值,但美元与人民币的比价是固定的。对外贸企业而言,大多是以美元来结算的,基本上不用考虑汇率风险,只要让对方付给美元,或者是我们付给对方美元,那么,收入和成本就是固定的;对个人而言,只要持有美元,那手中的资产就没有缩水的风险,在进行外汇投资时,美元就成了投资者手中的“本币”,是赚是赔,最后全由美元来计算。

  但是汇改之后的情况就完全不同了,怎么不同呢?简而言之,就是一个“变”字,一切都在变,人民币兑任何一种货币的汇率每天都在变,再没有什么是固定的了,这样,风险就随之产生了。比如,一家出口企业,根据合同,会在3个月后收到1000万美金的货款,这时美元兑人民币的汇率是8.1110,兑换后企业应收到8110万元人民币,但是3个月之后,假设人民币升值了,美元兑人民币的汇率变为8.0100,那么此时只能兑换为8010万元人民币,无端端就损失了100万元的利润,如果汇率变化的很激烈,那么就有可能造成更加惊人的损失。相反,对进口企业而言,如果人民币贬值,企业就不得不付出更多的人民币,才能换成相应数额的美元来付给对方。

  因此,可以说此次汇率改革,使我国众多的企业和个人都暴露在了汇率风险之下,那么,有没有什么方法来规避汇率风险呢?答案是肯定的,就是运用外汇衍生工具。相信多数人对这个词比较陌生,但如果说到期货、远期、期权,您一定就不会陌生了,没错,这些就是衍生工具,而外汇衍生工具,就是外汇期货、外汇远期、外汇期权等等。

  很多人对衍生工具有负面看法,认为这些工具风险很大,轻易不能碰,其实这也是认识上的一个误区,水能载舟,亦能覆舟,只要运用得当,外汇衍生工具完全可以成为规避汇率风险的利器,成为企业和个人的保护神。以下选择一些常用的衍生工具,并以人民币汇率的波动为例来进行说明(有些业务国内银行尚未开办,但汇率改革会迫使银行迅速推出这些业务)。

  外汇期权:应用最广泛、最灵活的避险工具

  外汇期权是国际外汇市场上应用最广泛的一种工具,每天成交额高达数千亿美元,因为它不仅可以规避汇率风险,还存在让投资者盈利的机会。

  外汇期权说的学术一点的话,是一种权利的买卖,权利的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方(如银行)买进或卖出约定数额的外币。说的通俗一点,投资者可以做这样的理解,期权可以放大交易,可以做多也可以做空,最关键的是,投资者有权力执行或不执行这项期权。

  外汇期权分买入期权和卖出期权。买入期权的特点是,可以锁定风险,在先付出一笔期权费后,便没有任何风险可言,而收益则可以无穷大;卖出期权的特点是,得到的收益是固定的,而风险是无穷的,即敞口风险。期权适用于企业和个人,尤其对个人而言,更是非常灵活方便。

  张先生是一家外企的高管人员,目前持有30万美元存款,比较担心美元贬值带来的损失,他想做外汇投资但又缺乏经验,于是决定做一笔期权来锁定风险。假如目前欧元兑美元即期汇价在1.2300水平,如果客户预期一个月后,欧元兑美元汇价将涨至1.2700,此时张先生选择买入期权,运用手中30万美元,按照行使价1.2300,期权费率为1.0%,即可买入30万美元的权利,此时张先生只需付出30万1.0%=3000美元的期权费。

  一月后,若汇价低于买入时的1.2300,张先生此时如果执行期权,不但期权费无法收回,而且还会遭受损失,因此他可以选择放弃期权,即损失3000美元的期权费;如果欧元汇价涨至1.2423之上(将1%的期权费计算在内),张先生即可获得盈利,如果涨至1.2700,则张先生盈利可达300000*(1.27-1.23)-3000=9000(美元),欧元涨的愈高,张先生的获利就越可观。

  如果选择卖出期权后,汇价向着不利于自己的方向发展,则可以再反向操作一笔期权,将风险对冲掉。

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